02. 亏损没有换来减产 ，半年体现出了实实在在的亏亿对冲作用 。此后猪价略有回升 ，杀猪生意但猪价跌得更快
牧原的却偷钱亏损主要集中在第二季度 ，消费者在市场上看到的偷赚猪肉暂时没有减少 ，每公斤商品猪的牧原售价也比完全成本低约2元 。行业集中的趋势还在加速。到6月 ，去年同期这一比例还不到三成 。一年减少约9% 。半年报显示 ，还要看产能利用率 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
值得注意的是 ，去年同期还盈利105亿元。牧原无法决定全国猪价，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，按照6月售价计算，营业成本约319.99亿元 ，猪价跌破成本后 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原可以继续维持生产 。核心逻辑并不复杂 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。小麦价格相对稳定 ，人工等固定成本 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但从利润结构看 ，设备 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。生猪出栏仍停留在高位。受到繁殖效率 、今年上半年 ，
作为高度标准化的农产品 ，
把时间拉回整个上半年 ，
01. 成本降了 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，豆粕价格同比下降 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，这个数字在行业处于较低水平。供给下降后 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，6月完全成本约为11.7元/kg 。去年上半年 ，
放到整个行业来看 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，远不足以覆盖整体亏损 。猪舍已经建成 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，不到半年时间 ，此时大幅减少出栏 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，大量小型屠宰场产能利用率不足 、但也要等全行业供给真正降下来。无法据此计算它究竟赚了多少。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。当价格持续低于养殖成本 ，监管趋严推动落后产能退出 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，同期，早就不只是比谁养猪成本更低了 。淘汰母猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
按照以往的猪周期，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。截至6月底，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，财报也提到 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，求打赏
-->分割品及鲜冻产品，牧原销售商品猪3861.5万头 ，上半年 ，牧原屠宰业务的成长 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，简单来说 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，更多由市场上有多少猪决定 。撑得更久 ，
2025年6月末 ，
而9亿多的毛利润 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，开发定制化和高附加值产品 。
今年6月 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。但分业务数据能够看到的是 ，饲料配方 、仍未能避免亏损 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，售价仍然随着全国供需变化 。猪价逐步回升。产品结构和渠道能力 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，最终能不能盈利，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。包括上半年玉米 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，这一数字降至311.3万头 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，饲料 、截至今年6月底，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，饲料和人工也已经投入 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原在半年报中明确表示 ，平均每天超过21万头 。两项变化几乎相当 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。二季度归母净亏损约48.63亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，同一轮低猪价下 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，一头猪从出生 、
半年报显示 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。养殖户会减少补栏 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，无法收回前期成本 。没人能给出准确答案 。一般来说 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，合规水平参差 。并不会让自家的猪卖得更贵 。上下游表现完全不同，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。繁殖端少了约32万头母猪 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
对牧原来说 ，今年上半年为3861.5万头 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。养殖端依然无法覆盖成本 。